PPP五周年:融资难难在哪里?如何化解?2019-09-16
 2014年,财政部、发改委接连发文力推PPP模式,至今已五周年。从实践看,PPP模式在经过2015年、2016年的快速发展后市场的关注度有所降低,而PPP项目融资难的问题则一直存在。


  21世纪经济报道此前报道,商业银行对PPP项目放贷谨慎,尤其在2017年中央加强对隐性债务管控之后,有的银行甚至暂停了PPP融资业务。PPP资产证券化产品数量亦非常有限。CN-ABS数据显示,此类产品共发行15单,总规模141.22亿元。与万亿体量的PPP项目投资规模相比,证券化的比例依然较小。


  “融资很重要,但现在PPP发展遇到了融资的难题。”天津金融资产交易所总裁、“PPP资产交易和管理平台”副主任丁化美9月7日在2019年政府和社会资本合作(PPP)年会上表示。


  在PPP业界,如何解决“融资难”等问题一直备受关注。在2019PPP年会上,诸多专家围绕这一问题展开了讨论。


  观点一:难在PPP项目不具备可交易性


  丁化美认为,迈入高质量发展阶段的PPP更应该从可融资性和可交易性的角度考虑PPP项目的可持续性问题。一定程度而言,可交易性也将成为未来检验PPP项目投资、建设、运营质量的重要后评价指标。


  2017年2月,首家全国性PPP资产交易平台在天津成立,该平台由财政部政府和社会资本合作中心与天津金融资产交易所合作共建。


  “按照目前《PPP资产交易规则》的设计思路,进入运营期的PPP项目有望纳入首批可交易的资产范围。如果转让不出去,就很难说项目是真PPP或者高质量的PPP,项目也就不具备较好的可融资性。


  “社会资本在参与PPP项目的时候,都应该考量未来项目是不是具备可交易性,也就是项目投退的安排。社会资本在投资某一个项目的时候要想好未来在什么时间、以什么样的收益率退出来。能退出来社会资本才会进来,退不出来社会资本还怎么进?”丁化美表示。


  丁化美认为,PPP项目应具备可融资性、可交易性和可持续性的特点。只有具备了可交易性的项目才能融资,而项目能融资则使其具备可持续性。


  观点二:在于非并表式融资方式落地难


  中建投资基金管理(北京)有限公司副总经理、国家发改委PPP专家库专家金浩表示,非并表式融资方式落地难,是当前PPP项目融资问题的主要原因。


  金浩解释称,目前PPP市场的参与主体主要有三大类,分别是央企、地方国企、知名的民企,这三类主体中又以建筑类企业居多。这些企业属于服务业,过去一直是轻资产运行。而现在PPP项目投资金额都比较大,期限也比较长,并且短期的投资强度都比较大,属于重资产。


  “如果都采取并表的融资模式, PPP项目融资难的问题不会这么突出,当然央企和国企做起来会比民营更容易落地融资。但是一旦对PPP项目公司并表后,带息负债余额上升会影响合并报表指标。这一点国资企业受到考核指标约束多点,但民企同样会受到资本市场的考量,这些均会影响到社会资本进一步的融资额度,从而也会影响到社会资本可用于PPP项目的投资额度。


  对此,金浩建议,做好非并表的PPP项目融资,要建立社会资本、股权合作方、债务资金方三方风险平衡分摊的机制。


  观点三:REITs是解决PPP项目资金来源的重要方式


  中国国际工程咨询公司研究中心投融资咨询处处长罗桂连表示,大型商业银行主导的金融体系,无法提供中长期股权型资金,债券、ABS等融资工具的流动性较差,期限错配和借新还旧问题突出,基础设施REITs成为各方关注。


  罗桂连建议,应切割基础设施和房地产两类基础资产,给予基础设施REITs明确的税收支持政策。同时明确REITs的核心法律关系是信托关系,法规对REITs治理机制的核心是对信托关系的各相关方的规则和监管。


  麦格理财集团基础设施及有形资产高级副总裁范斌表示,要拓宽PPP项目的资金来源,证券化是大方向。而REITs是解决PPP项目资金来源的重要方式。


  范斌认为,从国外经验来看,一些有现金流的基础设施PPP项目借助REITs融资,从名股实债转向真正的权益融资,降低了融资成本,同时投资者也能获得可观的回报。


  浦发银行总行PPP中心副主任,发改委、财政部PPP专家郑大卫表示,REITs有望迎来发展,但需要三个突破:


  一是专项法规的完善,其中投资范围、交易结构、利润分配等都应该明确。


  二是REITs能否公开上市。


  三是税收优惠政策能否落实。


  郑大卫还表示,政府明确提出了依法合规的PPP项目不属于隐性债务。对于金融机构而言,在今后的工作中明确了合规的底线、红线和边际在哪里,也对合规的项目进行融资具有促进作用。

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